蒸汽型电子烟属于烟草局管吗 轻工制造电子烟深度报道:政策东风来了,电子烟industry准备发。 docx 40 页

\h \h 请参考最后一页评级说明和重要声明。证券研究报告。轻工投资评级:推荐(维持)报告日期:2019年8月13日分析师行业分析师政策东风即将来临电子烟工业装强时间——轻工制造电子烟深度报告要点推荐公司销际业视视讯实名EPSPE19E20E19E20E Jinjia Shares0.600.7218.1915.29盈趣科技2.192.7115.7712.75 Jiyou share0.75 [email protected] 行业表现 40% 报告 30% 报告 20%0%- 10% 上证指数 轻工制造业 数据来源:米色数据银行相关报告行业 2019-07-08 专题报告 2017-09 -18 报告2017-08-07 Zhongyan香港0.390.4161.5558.52 来源:长城证券研究院 核心观点 行业概况:全球电子烟进入快速发展期发展,而市场在国内还是比较空白的。 2017年开始,以IQOS为代表的加热不燃烧产品和以Juul为代表的新一代雾化电子烟的推出,再次刺激行业加速增长,电子烟的关注度大幅提升。多个国家出台政策加速电子烟标准的制定,行业逐渐规范化。截止到2018年,电子烟在美国和英国的渗透率已经达到5.5%和9.5%,而在我国只有0.32%。渗透率有大幅提升空间,市场将突破200亿美元规模。

政策:烟草专卖局、国家卫健委等部门加快政策制定,行业结构或将发生重大变化。 电子烟行业标准将于年内出台,国家卫健委也提出电子烟立法监管正在加快,政策出台步伐将加快。同时,烟草专卖局已经明确,加热不燃烧烟弹属于烟草专卖,蒸汽型电子烟未来有可能被纳入烟草管理未来电子烟在生产和销售环节将受到更严格的管理,尤其是蒸汽烟的格局可能会因政策而发生较大变化。产品:这两种产品都有很好的替代卷烟的效果,其减害特性得到认可。 HNB是一种创新产品。虽然蒸汽风格已经存在了很长时间,但由于尼古丁盐的使用,用户体验得到了很大的提升。这两款电子烟产品都有很好的替代卷烟的效果,而且它们的减害效果也得到了很多国家权威机构的认可。作为热不燃的先行者,IQOS拥有多项技术专利,对中国企业的自主研发能力提出了更高的要求。目前电子烟的单日使用成本约为20-30元(按吸烟量1包/天计算),与中高端卷烟成本相近在我国蒸汽型电子烟属于烟草局管吗,未来差距可能会缩小。产业链:上游产业链为产业发展奠定基础,品牌集中度有待提高。作为电子烟的主要制造国,我国承担了全球90%以上的电子烟生产电子烟多少钱,拥有完整的供应链。目前蒸汽类产品领域有两个典型的参与者。 1)代工转 自主品牌:设计生产实力强蒸汽型电子烟属于烟草局管吗,但缺乏销售能力,主要出口海外; 2)互联网类品牌:营销能力强,受资本青睐,但产品力弱,用户流失严重。

加热不燃烧领域主要以中烟与民营企业合作的形式发展。在下游销售渠道方面,我国电子烟线上销售占比超过80%。未来,在线销售可能会受到更严格的政策管理。线下渠道的铺设将围绕中烟专卖系统展开。投资建议:加热不燃烧和蒸汽式电子烟产品都有很好的替代卷烟的效果。深度行业报告和深度行业报告 长城证券 PAGE 10 长城证券 PAGE 10 请参考最后一页评级说明和重要声明 但用户体验差异较大,目标客户群有所不同不同的。我们认为这两种产品都有广阔的长期发展空间。我国电子烟产业链上游优势明显,中游参与者众多。在中烟的带领下,随着政策的逐步完善,下游渠道的发展将得到快速提升。率先推出绑定中烟两款产品均衡布局的【精佳股份】,推荐跟随IQOS的外饰件供应商【英曲科技】; 【吉优股份】为中烟提供烟片;中国烟草对外贸易窗口 [China Tobacco香港]。风险提示:政策不确定性、电子烟产品接受度低于预期等。 烟草目录和电子烟行业概况 6 中国实施烟草专卖系统,烟草行业的发展由中国烟草主导。 6 烟草利税超万亿元电子烟怎么样,降价将成为控烟主线。 6 全球电子烟产业进入标准化发展快车道,中国1000亿市场尚待发展 10电子烟未来将通过立法规范,蒸汽电子烟格局或将发生重大变化14 产品:电子烟比传统卷烟优势明显,HNB技术壁垒更高 16 加热不燃烧型电子烟口感接近真烟,减害特性得到众多权威机构认可。 16 IQOS专利壁垒深厚,对国内企业研发能力要求高。 18 Atomization蒸汽电子烟 迭代后,封闭式烟油system 可能成为未来的主流趋势 19 日成本接近中高端卷烟,与@k34的差距@有进一步缩窄的空间 21 产业链:中国上游产业链完整,品牌集中度有待提高 23 上游:雾化器和加热元件技术壁垒高,烟油烟弹面临高政策壁垒 24 中游:海外烟草巨头布局品牌矩阵,中国雾化烟格局分散,HNB以中烟为导向 283.3 下游:线下线上销售占比超过80%,线下渠道布局空缺。 35 投资建议 37 风险提示 39 图表目录 图 1:国家烟草专卖局组织结构 6 图 1:图 2:全球卷烟销售额(十亿美元)和同比 7 图 2:图 3:世界主要烟草消费国(消费占比)7 图3: 图4:中国卷烟销售收入(亿元)及同比7 图4: 图5:中国烟草税利总额(亿元)及增长率7 图5:图6:中国卷烟销量(万支卷烟)和YoY10 图6:图7:中国卷烟平均销售价格(美元/100支卷烟)和增长率10 图7:图8:各国卷烟平均销量价格(美元/100支)10图8:图9:中国高端卷烟(一级卷烟)销量(万箱)及占比10 图9:图10:全球电子烟发展历程11 图10:图11:全球电子烟销售额(亿元)和增长率11 图11:图e 12:国家电子烟销量占比 11 图12:图13:全球电子烟市场品类构成 12 图13:图14:中国电子烟产品产量与需求(万套) 13 图14:图15:中国电子烟配套产品产量和需求(亿台) 13 图15:图16:中国电子烟市场规模(十亿美元)和增长率 13 图16:图17:中国电子烟渗透率低 13 图 17:图 18:电子烟 国标处于批准状态 14 图 18:图 19:加热不燃烧型电子烟 产品迭代 17 图 19:图 20:机构对 IQOS 的看法产品减害特性演示 18 图20:图21:不同烟草产品后血液中尼古丁含量变化曲线抽吸 20 图21:图22:打开电子烟和关闭电子烟增速度开始分化21 图22:图23:美国市场封闭和开放电子烟增长率21 图23:图24:电子烟产业链结构图23 图24:图25:菲利普莫里斯国际加热元件专利 CN2.524 图 25:图 26:IQOS 芯片加热器 24 图 26:图 27:LiL 针状加热器 24 图 27:图 28:电子烟 使用的芯片 25 图 28:图 29:常见新烟产业链芯片供应商25 图29:图30:新烟产业18500锂电池25 图30:图31:普通新烟产业链电池供应商25 图31:图32:IQOS塑料外壳26 图32:图 33:常见新型烟草产业链中的塑料硬件供应商 26 图 33:图 34:新型烟草使用烟油27 图 34:图 35:常见新型烟草产业链 烟油Supplier27 图 35:图 36: IQOS烟弹结构27 图36:图37:IQOS烟弹拆解图27 图37:图38:2018电子烟市场集中度(CR4)对比28 图38:图39:2018日本热不烧市场IQOS 市场份额 28 图 39:图 40:菲莫国际 HNB 产品市场份额 2 8 主要烟草市场 图 40:图 41:IQOS 加热不燃产品 29 图 41:图 42:IQOS Mesh29 图 42:图 43:图 44:图 45:图 43:图 44:图 45:图图 46:图 47:图 48:图 49:图 50:图 51:图 52:图 53:图 54:图 55:图 56:图 57:图 58:图 59:图 60:图61:图 62:图 63:图 64:图 65:图 66:Glo 加热非燃烧产品 29 Logic 电子烟30 Ploom tech 结构 30 采用高温加热技术 Ploom tech S30 采用低温加热技术 Ploom tech+30 Imperial Tobacco Blu 电子烟31 Heat-not-burn Brand Pulze andoral 尼古丁Productskruf31 2018 US 电子烟市场Share32 Juul Product 32 Mcwell Overseas 市场市占率32 Mike Well Feelm陶瓷雾化芯32通道大叔yooz电子烟33 RELX悦刻电子烟33普通新烟贸易公司35雾芯科技品牌悦刻天猫旗舰店35日本便利店展示的IQOS立体广告牌36 电子烟36 IQOS 专卖店36 Plo om tech 专卖店36 中美电子烟销售渠道结构对比 37 IQOS 专卖店37 Ploom tech 专卖店37 中烟香港新烟草出口业务流程图 38 表1:烟草的构成中国税费 7 表 2:税收上调对卷烟销售和利税总额变化的影响 9 表 3:卷烟等级分类 10 表 4:新型烟草市场不同新型烟草下的规模预测值市场普及率 13 表5:电子烟相关政策一览表 15 表6:税收增加对卷烟销售的影响及利税总额变化的计算 20 表7:常见蒸汽型产品价格22表8:常见加热不燃烧产品价格22 表9:常见卷烟价格22 表10:小烟品牌创始人多为互联网知名从业者33 表11:中国烟草新烟草布局业务 34 表 12:中烟与民营企业在新烟草业务合作中的业务 34 表 13:A 股电子烟相关 st andard 39烟草和电子烟行业概况 中国实施烟草专卖系统,烟草行业的发展由中国烟草中国实施烟草专卖系统,以及生产、销售和进出口环节烟草专卖品受到严格监管。

烟草是一种特殊商品。我国对烟草实行统一领导、垂直管理、专卖特许经营政策,严格管理烟草及其制品的生产和流通。 1983年,国务院颁布《烟草专卖条例》,正式建立全国烟草专卖制度; 1991年一次性电子烟,全国人大常委会通过了《烟草专卖法》,烟草专卖是依法确定的国家垄断企业。目前我国烟草专卖法规定的烟草专卖产品包括9类,分别是:卷烟、雪茄、烟丝、再干烟叶、烟叶、卷烟纸、滤棒、烟丝束、特殊烟草机械。其中,卷烟、雪茄、烟丝、烤烟等统称为烟草制品。烟草专卖系统由中烟主导,实行工商业分离制度。国烟专卖系统实行工商业分离制。国家烟草专卖局和中国烟草总公司设有一套机构和两个品牌,下辖各直属公司和省烟草公司、省烟草公司、分工公司和商业公司。省烟草工业公司负责卷烟集团和卷烟厂的烟草生产和管理,而商业公司负责烟草专卖并管理市县的烟草公司。烟草产业链三大环节:农、工、商严格分开管理:烟草局负责将农民手中的烟叶卖交给烟厂。烟厂不能直接向农民购买烟叶;卷烟厂将生产出口的卷烟以转让价卖送到烟草局,然后烟草局将卷烟批发发给有烟草专卖资格的零售商,而不是直接销售卷烟给消费者。中国烟草控制着我国的烟草产业链,对卷烟生产总量和产品结构有很强的控制力。

图1:国烟专卖局组织架构来源:国烟专卖局,长城证券研究所烟草利税规模超万亿,提价减量将成为烟草主线控制。全球烟草业是巨大的。我国烟草贡献的利税超过万亿。烟草业规模巨大。 2018年,全球烟草销售额达到8145亿美元。 2017年,我国烟草的卷烟销售额达到1.44万亿元,占全球销售额的29%。其他主要烟草消费国包括美国(占15%)、日本(占4.23%)、德国(占3.89%)、英国(占3.13 %)。由于烟草的高性,所有国家都对烟草制品征收高税率。以香烟为例。美国各州对卷烟有不同的税收政策。平均税收占零售价的70-75%,全国卷烟税收约870亿美元。我国烟草征收消费税、增值税、烟叶税等各种税种。卷烟的平均总税率约为零售价的55%。 2018年,我国烟草税利总额达11556亿元,同比增长3.69%,上缴中央财政总额10000.80亿元,同比增长3.37%。中烟上缴的税收占全国财政税收的6.4%,是财政收入的重要支撑。图 2:全球卷烟销售额(十亿美元)和同比 图 3:世界主要烟草消费国(消费百分比) 中国 29.26%1.80%1.92%222222.89 %2.90%3.06%3.13% 3.89%4.23%29.03.31% 美国 日本 德国 英国 印度尼西亚 意大利 法国 俄罗斯 资料来源:公开数据汇编,长城证券研究所 资料来源:公开资料汇编,长城证券研究所 图4:中国卷烟销售收入(亿元)和同比增长 图5:中国烟草税利总额(亿元)和增长率资料来源:国家烟草专卖局、长城证券研究所 资料来源:国家烟草专卖局、长城证券研究所 表一:中国烟草税费构成序号 税费名称 征收对象 征收比例或税额/fee Basis 1 消费税A类卷烟(生产和进口环节)56%[email protected] [email protected]元转让价或核价/乙类卷烟实际销量(生产和进口环节)36%+0.7元转让价或核价/卷烟实际销量(commercial批发link ) 5% 销售雪茄 36% 销售烟草 30% 销售 2 增值税烟草制品 17% 销售 3 企业所得税 烟草公司 25% 企业利润 4 烟叶税、烟叶 20% 烟叶 采购金额 5 烟草、烟草废料烟草雪茄和卷烟进口值的 10% 其他烟草制品、“均质”或“重组”烟草、烟草汁进口值的 25% 烟草替代品进口值的 57% 进口雪茄和卷烟的 25% 以及其他烟草替代产品,“均质化”或“重组”烟草,57%的进口烟汁,6城市维护建设税,7%的烟草企业实际缴纳消费税,增值税,营业税总额7教育费加5%的烟草公司实际缴纳消费税、增值税、营业税总额 8 国有资本利得烟草公司税后利润的 25% 资料来源:国家烟草专卖局,长城证券研究所对烟草越来越严格控制、减量提价是烟草行业发展的主线。

传统香烟燃烧时会产生250多种有毒有害物质,其中60多种具有致癌性,可诱发癌症和心血管疾病。因此,全球烟草控制日趋严格。我国吸烟人数已达3.5亿。其中,男性吸烟流行率约为50%,女性约为2%。它是世界上吸烟人口最多的国家。我国控制烟​​草的努力不断加强。目前,国内多个城市已出台无烟立法,限制公共场所吸吸烟行为,并加大相应的查处力度。 2015年,财政部在批发链接将烟草消费税从5%上调至11%,从量税每分行征收0.005元。 2015年提高烟草税率后,2015年至2017年卷烟销量大幅下降,但2018年卷烟销量再次回升,与此相对应,卷烟平均售价持续上涨。 2018年我国卷烟平均售价为9.55美元/100支卷烟,比2008年增加3.12美元。提高价格和税收可以有效减少卷烟使用量,也可以保持烟草利税总额相对稳定,将是未来控烟发展的主线。从全球来看,我国控烟环境还比较宽松,税收和提价的空间很大。世卫组织推荐六项具有成本效益的烟草控制战略MPOWER包括1)Monitor:监测烟草使用和预防政策; 2)保护:保护人们远离烟草烟雾危害; 3)优惠:提供戒烟help; 4)Warn:警告烟草危害; 5)Enforce:确保禁止烟草广告或赞助; 6)Raise:提高烟草税。

根据世界卫生组织最新发布的《2019年全球烟草流行报告》,目前包括中国在内的全球有59个国家没有任何烟草控制措施达到最高实施水平。我国控烟工作尚未达到世界卫生组织制定的控烟标准,在无烟立法、戒烟服务、烟盒警示等方面落后于国际水平。此外,在税收方面,2015年调整后烟草税已提高到零售价格的55%左右,但仍低于WHO推荐税税率20pcpts。我们衡量了税收增加对烟草业销售规模和利税总额的影响。假设增加的税费将由消费者和中国烟草各自承担。如果烟草税率提高到零售价的65%(即增加10pcpts),零售价的涨幅约为12.5%。一般来说,卷烟零售价上涨10%,相应的销量会下降3-5%。假设销售额下降5%,税收增加到65%将增加烟草零售总额6.9%,利税总额将增加26%。提高税收和价格可以有效减少卷烟消费,同时保持甚至扩大现有的烟草利税规模,有利于扩大控烟和戒烟服务投入,从而形成良性循环。因此,我国未来继续提高烟草税率的可能性较大。税率上调 1%2%3%5% 税率上调 1%2%3%5%20% 价格变动1.12%2.27%3.45%5.88.50% 2 0.00%28.57% 销量变化 销售规模变化 税率增加 1%2%3%5%20%0%-3%-5%-10%-15%-20%- 30% 销量变化 0%-3%-5%-10%-15%-20%-30%1.1%2.3%3.4%5.9.5%20.0%2 8.6%-1.9%-0.8%0.3%2.7%9.1.4%24.7%-3. 9%-2.8%-1.7%0.6%6.9.0%22.1%-9.0%-8.0%-6.9 %-4. 7%1.3%8.0.7%-14.0%-13.1%-12.1%-10.0%-4.4%2.0%9.3%-19.1%-18.2%-17.2%-15.3%-10.0%- 4.0% 2.9% -29.2%-28.4%-27.6%-25.9%-21.3%-16. 0%-10.0% 利税总额变动税率上调1%2%3%5%20%2.96%5.99%9.09.51%3 2.95%52.73% 75.32%-0.13%2.81%5.82.04%28.97%48.15%7 0.06%-2.19% 0.69%3.64%9.73%26.31%45.09%66.56% -7.33% -4.61%-1.82%3.96.66%37.45%57.79%-12.48%-9.91%-7.27%-1.82.01 %29.82%49.03%-17.63% -15.21% -12.73%-7. 59%6.36%22.18 %40.26%-27.93% -25.81% -23.64% -19.14%-6.93%@k5 [email protected]%22.73% 资料来源:长城证券研究院测算,除了加税带来的零售价格上涨外,产品结构的调整也可能会提价、减少消费。未来。

从卷烟消费结构来看,我国高端卷烟占比呈上升趋势。 2017年全国一级卷烟(高档卷烟)销量达到1059万箱,同比增长7.11%,销量占比22.34%,同比增长4.77pcpts 从2013年开始,香烟的平均售价也在逐年上涨。但我国卷烟平均价格仍远低于其他主要烟草消费者,涨价空间很大。 2018年中国卷烟平均价格为9.55美元(每百支,下同),而全球平均价格为13.39美元,日本和美国为20.1、 39.57 美元。图6:中国卷烟销量(万支卷烟)和YoY 图7:中国卷烟平均销售价格(USD/100支卷烟)和增长率2222222222222222222222220172018 图8:全国卷烟平均价格(USD/100:中国高端卷烟)图卷烟销量(万盒)及其占7100支中国全球日本德美国英国的份额 资料来源:公开资料汇编、长城证券研究所 资料来源:国家烟草专卖局、长城证券研究所 表3:卷烟等级师,品种师价格range(不含税调整价),高端卷烟代表品牌,一级卷烟>200元/支软中华、软玉玺、硬盒中华、硬芙蓉王、黄鹤楼等二级烟 130-200元/条 新版利群、红七狼、双喜1906等中档卷烟 60-120元/条 双喜软硬经典、金叶低号、焦子(时代苏nshine)等低端4类烟30-70元/支软白沙、黄红梅、激情七狼、一品黄山等五种烟。

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